In che modo il MiCA darà una scossa all’ecosistema europeo delle criptovalute? Intervista esclusiva con Faustine Fleuret e William O’Rorke

Il 30 dicembre 2024, il settore delle criptovalute diventa MiCA

Il 30 dicembre di quest’anno, il famoso regolamento MiCA entrerà finalmente in vigore per la maggior parte degli operatori dell’ecosistema.. Negli ultimi anni si è scritto molto sui dettagli di questa normativa, ma vediamo i suoi vantaggi e svantaggi.

Per avere un quadro completo della situazione, abbiamo iniziato a parlare con Faustine Fleuret, presidente di Adane con William O’Rorke, socio e cofondatore dello studio legale ORWL di Web3.

In Francia, in base all’attuale quadro normativo, gli operatori di criptovalute devono essenzialmente rispettare le misure anti-riciclaggio e anti-finanziamento del terrorismo, ad esempio registrandosi come fornitori di servizi di asset digitali (PSAN).

Per ottenere l’approvazione come Crypto-asset Service Provider (CASP) ai sensi del regolamento MiCA, dovranno essere rispettati altri pilastri quali:

• Requisiti patrimoniali e/o assicurazione di responsabilità civile professionale (RC Pro);
• Obblighi relativi alla separazione dei fondi, alla gestione dei conflitti di interesse e alla trasparenza delle comunicazioni commerciali;
• Conformità alle normative DORA, volte a rafforzare la sicurezza informatica;
• Prevenzione degli abusi di mercato, come l’insider trading.

Un importante salto normativo

Oltre ai regolamenti DORA, Faustine Fleuret richiama la nostra attenzione anche su regolamenti paralleli che entreranno in vigore e di cui abbiamo già parlato in passato, come ad esempio TFRdirettiva DAC8 o ilAMLR.

Se si applica un periodo di tolleranza di 18 mesi ai giocatori francesi che hanno già una registrazione, questo grande balzo in avanti in termini di conformità può creare disparità a seconda delle risorse di ciascuna società :

I principali operatori finanziari hanno già acquisito la padronanza della conformità. Le loro sfide sono più di natura tecnica, culturale, di marketing o operativa. Le start-up, invece, devono affrontare un vero e proprio salto normativo, dove la mancanza di risorse umane o finanziarie può essere un ostacolo decisivo.

Anche Faustine Fleuret riconosce le difficoltà che le startup possono incontrare, ma evidenzia anche le sfide comuni:

Tuttavia, alcune difficoltà sono comuni a tutti i tipi di operatori, in particolare quando si tratta di bloccare gli operatori tradizionali (conto presso una banca per ospitare le garanzie degli emittenti di stablecoin; assicurazione di responsabilità professionale), la pubblicazione dei dettagli tecnici attesi o i chiarimenti necessari per andare avanti. Questi problemi non sono legati alla capacità finanziaria delle società che devono conformarsi al MiCA.

Su un piano più ampio, il presidente di Adan deplora, tra l’altro, il fatto che.., il dialogo con l’Autorité des marchés financiers (AMF) è diventato sempre più complesso negli ultimi anni. Inoltre, i tempi di risposta delle autorità di regolamentazione sono ritenuti troppo lunghi, « sia per progredire nel processo di autorizzazione sia per ottenere chiarimenti ».« .

💡 Per saperne di più – Regolamento MiCA: quale futuro per le monete stabili nell’Unione Europea?

Dalla profonda metamorfosi di un ecosistema al necessario aggiornamento dei regolatori

Anche se MiCA rappresenti un cambiamento importante per i vari attori dell’ecosistemaÈ anche una sfida importante per i regolatori. Faustine Fleuret auspica che vengano mobilitate maggiori risorse per portare a compimento queste iniziative, soprattutto in Francia. Grazie al vantaggio acquisito dall’introduzione della legge sul Pacte, il Paese è diventato più attraente in questo settore.

La Francia e l’Europa devono disporre di risorse all’altezza delle loro ambizioni. Abbiamo quindi bisogno di risorse più qualificate da parte delle autorità di regolamentazione, in modo che possano rispondere alle richieste di autorizzazione in tempi ragionevoli. Questo è particolarmente vero in Francia, che è una giurisdizione popolare per gli operatori del mercato delle criptovalute per ottenere l’autorizzazione MiCA. Il « riscatto del successo » è stato ottenuto dopo che la Francia ha lavorato in modo coerente per mettere in atto la regolamentazione del mercato delle criptovalute prima di altri Stati membri, promuovendone poi l’armonizzazione a livello europeo.

Dalla sua parte, William O’Rorke vorrebbe vedere una tabella di marcia prevedibile e coerente :

Abbiamo bisogno di un approccio strategico e prevedibile piuttosto che di una procedura semplificata. Con il MiCA, tutti i regolatori europei condividono lo stesso testo. Il « vantaggio » francese scomparirà e la differenza sarà nella qualità della gestione dei casi: chiarezza, velocità, visibilità. Una scadenza di 9 mesi con prevedibilità e un processo di qualità è meglio di una scadenza di 5 mesi che è vaga.

Tra le altre aree di miglioramento, l’avvocato deplora anche la mancanza di uno status di « agente », simile a quello presente nel settore finanziario tradizionale. In breve, una società che non dispone di tutte le autorizzazioni necessarie potrebbe comunque offrire determinati prodotti, a determinate condizioni, ai propri clienti, a patto che si rivolga a una società pienamente regolamentata.

Ai sensi del MiCA, l’intera catena di intermediari deve avere lo status CASP :

Chiaramente, non tutti gli operatori di mercato sono destinati a diventare CASP. Purtroppo, questo problema non può essere risolto senza modificare il regolamento MiCA. Tuttavia, si tratta di una lacuna particolarmente costosa per lo sviluppo e la fluidità del mercato.

Da parte sua, Faustine Fleuret lamenta una mancanza di flessibilità nei requisiti richiesti al settore, che può penalizzare gli operatori con minori risorse:

Le piccole start-up e i colossi internazionali sono trattati allo stesso modo: le regole del MiCA non sono graduate in base alle dimensioni dell’attore o ai rischi che esso comporta. Non esiste nemmeno un’implementazione graduale del MiCA. Eppure, dato il profilo dell’industria francese ed europea dei mercati delle criptovalute (ovvero principalmente strutture di piccole e medie dimensioni), un approccio proporzionato e graduale sarebbe stato molto più adatto a coinvolgere il maggior numero possibile di aziende nel MiCA.

Pubblicità

La concorrenza con gli Stati Uniti

Sotto l’amministrazione Biden, l’industria del Web3 ha a lungo deplorato la mancanza di chiarezza normativa negli Stati Uniti., che poteva sembrare un vantaggio per l’Europa. Tuttavia, il ritorno di Donald Trump alla Casa Bianca sembra destinato a cambiare le cose, con un governo che dovrebbe essere favorevole alle criptovalute.

Per Faustine Fleuret, questa regolamentazione, non sempre chiara, è il principale vantaggio dell’Europa. Si dà il caso che questo sostegno sia insufficiente rispetto ad altri pilastri da considerare, come le soluzioni di finanziamento che sono ancora poco sviluppate:

D’altra parte, i finanziamenti non sono affatto un problema negli Stati Uniti (o in Asia, se è per questo). Se guardiamo al quadro generale, le condizioni per lo sviluppo dell’innovazione sono molto più favorevoli negli Stati Uniti che in Europa. Quindi, se gli Stati Uniti adotteranno una posizione positiva e attiva per il loro settore, e in particolare risolveranno l’incertezza normativa che ha prevalso finora oltreoceano, l’Europa dovrà prepararsi a cedere il terreno guadagnato.

William O’Rorke sottolinea anche la differenza di cultura degli investimenti tra i due continenti, ed è ancora meno ottimista riguardo a un presunto vantaggio normativo :

Anche se l’Europa ha creato un regime ad hoc per le criptovalute, gli Stati Uniti hanno integrato le criptovalute nella regolamentazione finanziaria esistente con gli ETF su Bitcoin ed Ethereum. Quindi, no, non credo che abbiamo approfittato della situazione. Per lo meno, la Francia ha beneficiato di una sorta di vantaggio in Europa. Ma non credo che l’Europa abbia tratto alcun vantaggio dagli Stati Uniti. Alla fine, le normative chiare sono ancora il 10% della questione della competitività.

Per quanto riguarda in particolare Donald Trump, l’avvocato riconosce che potrebbe avere un impatto a breve termine, come nel caso dell’arrivo di personalità favorevoli alla crittografia in posizioni chiave, ma a suo avviso gli effetti a lungo termine potrebbero essere più limitati.

✍️ Si veda il nostro rapporto speciale – Le criptovalute e le elezioni americane: inizi, sfide e prospettive

Feedback sulla guida francese

Più in generale, il presidente di Adan sottolinea che l’esistenza di un quadro normativo non è necessariamente garanzia di stabilità normativa. Per illustrare questo aspetto, prende ad esempio lo status del PSAN in Francia, che è cambiato più volte dalla sua creazione:

La chiarezza di un quadro normativo è stata associata all’instabilità dello stesso, in particolare con la revisione e l’inasprimento della normativa sulle PSAN a più riprese dal 2019, a volte in modo molto repentino, come nel caso del fallimento di FTX, e con la tentazione dei regolatori di spingere per l’autorizzazione obbligatoria delle PSAN. In ultima analisi, ciò è dannoso per la visibilità delle aziende.

Il nostro ospite si riferisce in particolare a l’emendamento del 13 dicembre 2022 presentato dal senatore Hervé Maurey, che ha mancato per poco di rendere obbligatoria l’approvazione del PSAN, in un momento in cui nessun giocatore era ancora pronto per farlo.

Inoltre, sebbene la normativa abbia i suoi meriti, Faustine Fleuret sottolinea le difficoltà di applicazione riscontrate in Francia:

La vigilanza non ha seguito la regolamentazione: i regolatori non sono riusciti a far rispettare il quadro normativo a chi non si adegua e non hanno mai sanzionato i giocatori non conformi. Questo è molto frustrante per le società che giocano e che devono affrontare questa concorrenza sleale, ma è anche totalmente controproducente per garantire la protezione degli investitori e la lotta contro il crimine finanziario che queste regole dovevano assicurare.

MiCA: un quadro dalle molteplici implicazioni

Naturalmente, tutti questi punti sono solo un assaggio di tutte le implicazioni del regolamento MiCA. Con l’avvicinarsi della sua entrata in vigore, i prossimi mesi saranno cruciali per determinarne la piena portata.

Si noti inoltre che alcune aree sembrano essere al di fuori dell’ambito di applicazione del MiCA fino ad oggi. Questo è in particolare il caso di finanza decentrata (DeFi)ma William O’Rorke indica una frontiera che potrebbe essere più labile di quanto pensiamo:

Il tema della DeFi nel MiCA è molto frainteso. Il MiCA esclude i servizi basati su cripto-asset se sono « forniti in modo completamente decentralizzato senza intermediari ». In pratica, pochissimi progetti soddisfano questa definizione rigorosa. C’è un ampio margine di interpretazione, che lascia i regolatori liberi di includere questi operatori nell’ambito di applicazione. Infine, non si può dire che la DeFi sia legalmente al di fuori del MiCA.

Sebbene la DeFi non sembri al momento una priorità per i regolatori, possiamo notare che alcune conseguenze sono già state avvertite dagli utenti, come il divieto di offrire rendimenti sulle stablecoin, che ha portato Coinbase Wallet a limitare l’accesso a una delle sue nuove funzioni agli investitori europei.

A livello più ampio, avremmo potuto affrontare anche altri punti relativi alla MiCA e all’insieme di normative destinate a impattare l’ecosistema nel medio termine, come il TFR, che è in contrasto con la filosofia delle criptovalute.

Prossimamente, esploreremo l’arrivo del MiCA attraverso gli occhi dei dirigenti e dei leader del settore crittografico.per ottenere il loro feedback su questo processo normativo.

I nostri più sentiti ringraziamenti a Faustine Fleuret e William O’Rorke per il loro tempo e le loro risposte.

🍿 Memecoins e crittografia: cosa cambierà il MiCA (con Romain Chilly di ORWL)

Dal 2021, dedico il mio tempo libero a informarmi seriamente sulle criptovalute per acquisire il maggior numero possibile di conoscenze e credibilità. Ho spesso l’opportunità di condurre interviste con figure influenti nel settore della blockchain. Conduco anche analisi approfondite su argomenti Web3 per offrire contenuti esclusivi ai lettori di Cryptoast.

Vincent Maire

1504 articoli